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向來活躍的溫州民間資金并沒有在這個(gè)金融寒冬中完全“冬眠”：民間“配資”依然吸引著各路投資客。

“溫州現(xiàn)在有幾百家配資公司，較大的公司掌管著上億資金，有的掌管著幾十億。”溫州理財(cái)行業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長、秘書長張瓊瑤告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，保守估計(jì)，溫州配資的總盤子上百億。

張瓊瑤說，配資模式幾年前就在溫州盛行，一些溫州配資公司已經(jīng)發(fā)展到了全國，開設(shè)加盟機(jī)構(gòu)，招募全國炒股、炒期高手成為客戶。而這些公司的資金，基本都來自溫州當(dāng)?shù)亍?/p>

所謂配資，就是在證券、期貨操盤者原有資金的基礎(chǔ)上按照一定比例加入投資者資金供使用，配資公司實(shí)質(zhì)是一個(gè)一頭尋找操盤者，一頭尋找資方的中介機(jī)構(gòu)，并進(jìn)行一套風(fēng)險(xiǎn)控制。操盤者和投資者將簽訂一份類似《賬戶委托合同》的文本。

“這其實(shí)是民間借貸的一個(gè)變種。”張瓊瑤說。

本報(bào)記者走訪當(dāng)?shù)囟嗉遗滟Y公司獲悉，投資者進(jìn)行配資的資金固定收益約為月息1%～1.5%，其年化收益超過一般信托產(chǎn)品，是普通銀行理財(cái)產(chǎn)品的2~3倍。從操盤者的角度來看，在“炒房”、“炒礦”、“炒商鋪”、“炒蒜”等機(jī)會(huì)全部大勢(shì)已去后，配資實(shí)際帶來的高杠桿給了他們?cè)谫Y本市場(chǎng)賺快錢、以小博大的機(jī)會(huì)。

雙方的需求匹配，使“配資”在法律和監(jiān)管的灰色地帶野蠻生長。

投資者：拿不到自己賬戶的密碼

配資到底怎么操作？本報(bào)記者首先以投資者的身份來到了溫州一家知名配資公司。在溫州當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙上，這家公司頻頻出現(xiàn)在分類廣告頁面。

公司前臺(tái)，碩大的玉雕貔貅和招財(cái)貓分立兩邊，統(tǒng)一襯衫西褲著裝的年輕面孔辦公人員正在QQ上或電話里向客戶營銷公司產(chǎn)品。在聽聞?dòng)浾咄顿Y金額可以很大后，一名談吐老道但長相仍顯稚嫩的“總監(jiān)”級(jí)人物接待了記者。當(dāng)記者要求找更資深的管理層談合約時(shí)，該人士無意間透露出，連公司總經(jīng)理都不過是“80后”，而員工們不少都是“85后”。

但是這樣一家公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模超過3億元。與之并不協(xié)調(diào)的是，本報(bào)從當(dāng)?shù)毓ど太@取的資料卻顯示，該公司注冊(cè)資本僅100萬元。其經(jīng)營范圍為投資管理、實(shí)業(yè)投資、企業(yè)管理咨詢、商務(wù)咨詢等。

“有什么好擔(dān)心的，你的錢，都在你自己的賬戶上。”接待記者的市場(chǎng)總監(jiān)單刀直入，“你在自己賬上存500萬的話，操盤者就在你賬上配比20%打款100萬。他會(huì)拿600萬去炒股，虧也只虧他自己的100萬。”

這類似于私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，只不過這種方式的杠桿率更高，而配資公司則充當(dāng)中介。對(duì)于這樣的操作模式，投資者可以每月得到相當(dāng)于本金1%的月息，亦即年化固定收益12%.但投資者需要自理其證券（或期貨）賬戶交易發(fā)生的手續(xù)費(fèi)。

作為配資公司保護(hù)操盤者的一種措施，投資者需在委托合同里簽署兩點(diǎn)：第一，不得自選開戶證券公司，而必須使用配資公司指定的券商，并且無法獲取及更改自己賬戶的密碼，這樣也就無法對(duì)賬戶進(jìn)行任何的操作，包括取出資金；第二，簽訂一定的投資期限后，不得在“封閉期”里要求停止配資。

“指定的證券公司和配資公司是合作關(guān)系，用于配資的賬戶和一般個(gè)人賬戶是完全兩樣的，配資賬戶有的是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，有的甚至是‘分倉’的，證券公司會(huì)協(xié)助防止配資賬戶的戶主修改密碼。”另一家配資公司的客戶經(jīng)理告訴本報(bào)。

他表示，知道賬戶密碼的將只有操盤者和配資公司的風(fēng)控部門專員。只有操盤者有權(quán)在一般情況下對(duì)賬戶進(jìn)行操作，而配資公司風(fēng)控專員有權(quán)在觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)對(duì)賬戶進(jìn)行操作。

上述是投資者進(jìn)行配資的基本操作模式。但當(dāng)本報(bào)記者提出12%的年化收益過低、想博取更高收益時(shí)，上述市場(chǎng)總監(jiān)給出了一個(gè)“另類模式”：浮動(dòng)受益。選擇浮動(dòng)收益的投資者可每周分一次賬面收益：如果該周操盤盈利，操盤手分得收益的八成，配資公司和投資者各分得一成。如果零收益或操盤者發(fā)生虧損，投資者當(dāng)周無收益。

“這種模式我們一般用在炒期貨配資上。”上述總監(jiān)暗示，他們一般會(huì)游說公司長期合作篩選出來的最具實(shí)力的操盤者接受這種模式。

操盤者：6倍杠桿的“準(zhǔn)高利貸”

投資者的投資是安全的嗎？配資公司在這其中又有著怎樣的利潤配比和風(fēng)控模式？帶著這些問題，本報(bào)記者隨即以操盤者的身份找到了溫州另一家配資公司。值得一提的是，這家公司的管理者和員工，也都是清一色的“80后”。

該公司一名客戶經(jīng)理告訴記者，根據(jù)記者需要資金的額度大小不等，資金的月息成本在2%～2.5%之間，配比的資金按“行規(guī)”也是1∶5.若以最高月息計(jì)算，操盤者獲取資金的年化利率為30%，參照現(xiàn)值6%的一年期基準(zhǔn)貸款利率的4倍而言，已經(jīng)形成高利貸。

而配資公司在此間的盈利模型也已明確：1%～1.5%的資金差價(jià)——以3個(gè)億的管理資金來計(jì)算，公司的差價(jià)收入每月就有300萬~450萬。而據(jù)另一名業(yè)內(nèi)人士介紹，部分配資公司在券商這頭也有一些類似于交易手續(xù)費(fèi)返點(diǎn)之類的收入；而一些配資在募集資金冗余的情況下，還參與一些金融機(jī)構(gòu)的存款貼息、沖量等。

對(duì)于操盤方，上述客戶經(jīng)理稱：“你不是說你股票做得很好嗎？只要你的股票平均每月漲個(gè)3%，我們幫你配的500萬就為你多賺了5萬（扣減2%資金費(fèi)用）。”

該名客戶經(jīng)理繼續(xù)介紹，配資公司不分成、也不會(huì)截留任何盈利資金。“只要你盈利超過1萬，盈利部分隨時(shí)可以提款。”

當(dāng)本報(bào)記者追問這種獲取資金的方式是否合法、放置于他人名下賬戶的資金是否安全時(shí)，上述客戶經(jīng)理表示，屆時(shí)會(huì)由資方個(gè)人和操盤方個(gè)人簽訂一份《賬戶委托合同》，“相當(dāng)于有人自愿請(qǐng)你幫助他料理股票賬戶”，且是“受合同法保護(hù)的”。

而配資公司還將進(jìn)行一個(gè)“雙擔(dān)保”：既對(duì)資方、也對(duì)操盤方擔(dān)保。“如果你的資金出了任何問題，我們負(fù)責(zé)賠給你。”

上述客戶經(jīng)理還強(qiáng)調(diào)，這種模式雖然類似于民間借貸，但比之要“劃算”許多：“如果沒有我們提供模式和平臺(tái)，你去市場(chǎng)上借這么多資金，怎么可能不要抵押物？”

風(fēng)控與隱患

操盤者以6倍杠桿率操作著投資者的賬戶，股市風(fēng)云變幻，如何確保不虧到投資者的本金部分？

以500萬+100萬的配資模型為例，本報(bào)暗訪的第一家配資公司的市場(chǎng)總監(jiān)介紹，配資公司專設(shè)風(fēng)控部門，有專員實(shí)時(shí)替投資者監(jiān)管賬戶，并設(shè)有兩道風(fēng)控措施。

其一，是相當(dāng)于資方資金110%的“平倉線”，在上述模型中平倉位置是550萬。一旦當(dāng)日股票賬戶虧到550萬及以下，次日操盤者必須將資金補(bǔ)充至600萬再行操作，否則依據(jù)合同將有配資公司專員強(qiáng)行平倉。

其二，是“單票不可超過半倉”的強(qiáng)行規(guī)定。也就是600萬的賬戶里，單一股票最多不可持有超過300萬元，否則第二天風(fēng)控專員也會(huì)致電操盤者，要求把股票拋到半倉以下。

“單買一只股票，被套牢的風(fēng)險(xiǎn)過大。”上述市場(chǎng)總監(jiān)說。

可是，有這兩道風(fēng)控措施就是安全的嗎？僅從相對(duì)期貨配資風(fēng)險(xiǎn)較小的股票配資來看，在滿倉的情況下，只要股價(jià)下跌8.3%，就意味著賬戶進(jìn)入“平倉線”。而配資公司不會(huì)對(duì)操盤者分析的另一面道理是：6倍杠桿還意味著6倍虧損。若是滿倉股票當(dāng)日跌停，就意味著操盤者的本金損失是60%.

而對(duì)投資者而言，面對(duì)本報(bào)記者關(guān)于“如果縮量連續(xù)跌停導(dǎo)致股票拋不掉怎么辦”的追問，上述市場(chǎng)總監(jiān)只是一笑置之：“這概率太低。”

灰色地帶與陽光化

其實(shí)，比操作風(fēng)險(xiǎn)更大的，是配資行業(yè)本身游離于法律和監(jiān)管灰色地帶。從全國范圍來看，一些小的配資公司關(guān)門、跑路的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。

上海某國有投資公司董事長稱：“正規(guī)的陽光私募都需要有正規(guī)的投研團(tuán)隊(duì)、正規(guī)的對(duì)沖機(jī)制。配資公司完全達(dá)不到，從機(jī)制上來看就已經(jīng)存在風(fēng)險(xiǎn)。”

而對(duì)于操盤者承受的資金價(jià)（1326.80， -0.20， -0.02%）格實(shí)際等同于高利貸，上述國有投資公司董事長認(rèn)為，這是不合法的，一旦發(fā)生法律糾紛或監(jiān)管檢查，這種借貸合同關(guān)系是不受保護(hù)的。

從全國情況來看，證券期貨配資行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)和管理體制上的問題，已經(jīng)導(dǎo)致很多訴訟發(fā)生。在風(fēng)險(xiǎn)更高的期貨配資領(lǐng)域，2011年7月8日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，明確禁止期貨配資業(yè)務(wù)。

《通知》稱，配資公司經(jīng)工商管理部門核定登記的范圍多為投資咨詢、投資管理或管理咨詢等，未取得任何金融業(yè)務(wù)許可牌照，涉嫌超越經(jīng)營范圍從事資金借貸業(yè)務(wù)。

《通知》并稱，由于在配資業(yè)務(wù)中，客戶資金被配資公司控制，其安全性難以得到保障；且配資放大了杠桿比例，加大了客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，配置資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，可能擾亂期貨市場(chǎng)秩序，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

可是，在監(jiān)管嚴(yán)令禁止的同時(shí)，融資融券卻還沒有全面放開，其門檻也過高，普通操盤者難以真正參與。因此市場(chǎng)的相關(guān)需求始終存在。

而在民間資本始終有著沖動(dòng)的溫州，“截流不如引渠”的管理思維或許更加符合當(dāng)?shù)貙?shí)際，而讓存在于灰色地帶的民間借貸走向陽光化，已經(jīng)成為一個(gè)社會(huì)課題。

在配資公司的議題上，張瓊瑤告訴本報(bào)，理財(cái)行業(yè)協(xié)會(huì)也在思考，有沒有一種合理的模式、機(jī)制或產(chǎn)品，能夠讓存在已久的配資產(chǎn)業(yè)鏈擺上臺(tái)面，引導(dǎo)其透明化、規(guī)范化，納入監(jiān)管。

而事實(shí)上，溫州已經(jīng)有一家類似的公司“思考投資”選擇走向了陽光私募的道路。據(jù)介紹，該公司已經(jīng)成立了9只基金，收集了好的操盤手，第一個(gè)基金目前回報(bào)率接近15%.