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　　國(guó)企高管應(yīng)拿多少薪資才算合宜？由于央企多布局于壟斷或準(zhǔn)壟斷行業(yè)，且被固化為一種政府經(jīng)濟(jì)行為的延伸，而非真正市場(chǎng)主體，尤其是企業(yè)虧損而高管薪酬不降反升，這使其高管薪資始終處于市場(chǎng)缺信博弈之中，而備受爭(zhēng)議。但是，目前央企高管薪酬榜傳導(dǎo)的信息，可能恰是一種混合策略納什均衡，即任何參與人單獨(dú)改變策略都不會(huì)得到更好的，雖然這種結(jié)果不唯一也非最優(yōu)，甚至令人疑竇叢生。

　　現(xiàn)代企業(yè)制度內(nèi)生著顯性（正向）激勵(lì)與隱性（反向）激勵(lì)等兩個(gè)維度的激勵(lì)機(jī)制：一是委托人通過支付一定的邊際代理成本，使代理人的自利訴求與委托人的利益同向，至少減少相悖性，防范其監(jiān)守自盜的敗德風(fēng)險(xiǎn)；一是在委托人支付的代理成本達(dá)到臨界點(diǎn)后，委托人向代理人提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的正向激勵(lì)薪酬，激發(fā)代理人才干，以實(shí)現(xiàn)共贏。

　　央企國(guó)企的特殊性在于代理人風(fēng)險(xiǎn)，其全民所有制又使國(guó)企高管的名義薪資不能過高，這導(dǎo)致國(guó)企的代理人敗德風(fēng)險(xiǎn)高于私企，卻無法也不可能單純通過名義薪酬覆蓋代理人風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)企的高代理成本若得不到有效覆蓋，那么其高管的敗德行為給企業(yè)帶來的損益將是不可估量的，尤其是在國(guó)企高管的行權(quán)邊界并未得到有效規(guī)制，其在企業(yè)擁有一言九鼎地位等下。

　　為此，國(guó)企緩解代理人敗德風(fēng)險(xiǎn)的手段相對(duì)較為隱晦，即在國(guó)企高管名義薪酬普遍低于私企職業(yè)經(jīng)理人的背景下，覆蓋國(guó)企代理人風(fēng)險(xiǎn)的策略就轉(zhuǎn)移到了對(duì)高管職務(wù)消費(fèi)的軟約束，及其他各種隱性收入上，導(dǎo)致國(guó)企的經(jīng)營(yíng)管理成本等顯著高于私企。這就不難理解一些央企上市公司發(fā)生虧損而高管薪酬不降反升了，因?yàn)樵诋a(chǎn)能過剩、債務(wù)和信用緊縮等下，經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)等很難覆蓋高管的真實(shí)代理成本，提高高管名義薪資自然就變成了次優(yōu)選擇。

　　同時(shí)，還需指出的是，不同于私企職業(yè)經(jīng)理人存在一個(gè)市場(chǎng)硬約束（如聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)出清價(jià)格等），目前央企高管的遴選并非完全市場(chǎng)化，這使其名義低薪酬與高福利、隱性收入，共同構(gòu)成了央企規(guī)制高管代理人道德風(fēng)險(xiǎn)的納什均衡。

　　鑒于當(dāng)前央企高管薪酬體系實(shí)際已是一種混合策略性納什均衡，任何一方的參與人呼吁單方面改變策略，如推動(dòng)央企高管薪資體系現(xiàn)代公司制度化，將打破這一納什均衡而導(dǎo)致所有人都得不到好處。因此，可選擇的方案是，推動(dòng)國(guó)企高管與私企職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并軌化，即國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)化：一些國(guó)企可通過探索國(guó)有股優(yōu)先股化，逐漸改造成國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司，然后讓只占少數(shù)股東的私人資本主導(dǎo)具體實(shí)體的實(shí)際經(jīng)營(yíng)，國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司根據(jù)國(guó)有資本的保值增值績(jī)效，在股權(quán)配置上進(jìn)行相應(yīng)的制衡。（編輯 祝乃娟）