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面對憤怒的投資者，董事們可以落荒而逃，但卻無處藏身。

面目可憎的公司董事會(huì)究竟還要維持多久？隨著一系列丑聞層出不窮，公眾對美國公司品行的信任度已經(jīng)降低到一個(gè)世紀(jì)前的水平，當(dāng)時(shí)壟斷的泛濫成災(zāi)引發(fā)了反托拉斯時(shí)代的到來。如今，目睹資本市場和退休計(jì)劃遭受股價(jià)暴跌重創(chuàng)之后，投資者開始要求政府兌現(xiàn)其改革的承諾。一些影響最大的丑聞已經(jīng)給美國資本主義制度的誠信打上了一個(gè)大大的問號。如果這個(gè)問題遲遲得不到解決，公司治理中的關(guān)鍵性問題就越容易淪為狹隘政治姿態(tài)的籌碼。

令人欣喜的是，公司董事們是有意推動(dòng)改革的。我們對在500多個(gè)董事會(huì)中任職的約200名董事進(jìn)行了調(diào)查，他們都明確表示希望進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革。這些發(fā)現(xiàn)，再加上對公司主管、公司治理專家和投資者的50多次訪談，都表明董事會(huì)成員正越來越關(guān)心這些機(jī)構(gòu)是否真正明白目前困擾公司業(yè)務(wù)的問題所在，包括債務(wù)上升所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

我們的研究和經(jīng)驗(yàn)為希望邁進(jìn)公司治理新時(shí)代的董事們指明了方向�；�本的目標(biāo)是必須在管理層和董事會(huì)之間重新建立平衡，以保證由前者經(jīng)營公司，后者參與公司的戰(zhàn)略和運(yùn)營發(fā)展，并進(jìn)行必要的監(jiān)督使股東們滿意。雖然在美國和其他國家有少數(shù)董事會(huì)的確保持了適當(dāng)?shù)闹坪�，但是這種微妙的關(guān)系仍然有過度偏向于管理層之嫌。重建平衡的關(guān)鍵是強(qiáng)化董事會(huì)的獨(dú)立性，并賦予其與管理層相區(qū)別的明確的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。

在許多公司里，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要任命一名非執(zhí)行董事長或者一名權(quán)威董事，并大幅修改管理層的薪酬方案，一視同仁地提高首席執(zhí)行官和董事會(huì)成員的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，把那些真正積極投入的董事保留下來。不僅如此，還需要重新審視公司運(yùn)營中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并確保就公司行為準(zhǔn)則中的基本原則進(jìn)行透明和有效的溝通。

雖然這些因素在任何董事會(huì)改革的日程中都不可獲缺，但它們只是公司治理這一大背景下亟待改進(jìn)的方方面面中的一個(gè)局部。與此同時(shí)，準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)披露，加大審計(jì)力度和增強(qiáng)股東權(quán)利同樣重要，因?yàn)檫@些措施都會(huì)影響到董事會(huì)的行為，并促使他們對股東的利益負(fù)責(zé)。

商界運(yùn)作時(shí)不我待。作為制度性大變革的一個(gè)局部，董事會(huì)的改革應(yīng)該先行一步，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更多行動(dòng)前爭取主動(dòng)，向投資者發(fā)出正確的信號。改革的核心部分，必然觸及人員更迭和權(quán)力轉(zhuǎn)換問題，由此造成的緊張局面也需要時(shí)間來化解。

為了解決這些問題，我們在以往制定核心董事會(huì)治理流程的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了“七步法則”，包括用一些新的辦法來滿足公司業(yè)務(wù)和投資者不斷變化的需求。這些建議并不是全新的，但是必須以全新的觀念來執(zhí)行。需要強(qiáng)調(diào)的是，我們提出的董事會(huì)改革建議并非一張可供挑挑撿撿的菜單，盡管每一步都包含自身的挑戰(zhàn)，但是只有全面實(shí)施這七個(gè)核心流程，才有可能成功地重新贏得各個(gè)階層的信任，而不僅僅只是投資者的信任。

1. 有效地管理董事會(huì)

董事會(huì)治理改革的一個(gè)核心環(huán)節(jié)是確保董事會(huì)能夠行其道、司其職。我們的訪談幾乎無一例外地表明，倘若沒有一批獨(dú)立而稱職、誠信而積極進(jìn)取并能真正代表股東利益的董事，那么不管是進(jìn)行改制還是引進(jìn)新流程，都無法彌補(bǔ)這方面的缺陷。

需要：更加獨(dú)立

所有董事會(huì)都應(yīng)當(dāng)努力加強(qiáng)其獨(dú)立性。董事會(huì)的主體應(yīng)由獨(dú)立董事構(gòu)成，他們與公司不存在任何有可能阻礙他們調(diào)查和質(zhì)詢管理層的商業(yè)或個(gè)人關(guān)系。這些獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在委員會(huì)工作中扮演主要角色。至少應(yīng)當(dāng)任命一名資深（或權(quán)威）的非執(zhí)行董事，一種更為極端的解決辦法是任命一位非執(zhí)行董事長，這種做法在美國以外的地區(qū)頗受歡迎。在接受我們訪談的董事中，有近70％的董事都贊成這一方案，所以它在美國也可能成為一種通行的方式。

另一個(gè)重要的措施是建立透明的任命流程，由獨(dú)立的董事會(huì)治理委員會(huì)來領(lǐng)導(dǎo)，這個(gè)委員會(huì)對董事會(huì)成員需要具備哪些技能了如指掌。其中的兩個(gè)必備技能是：對財(cái)務(wù)狀況的了解和研究業(yè)務(wù)模型的能力。有的董事認(rèn)為在公司某部門任職的經(jīng)驗(yàn)至關(guān)重要，有的則更希望聽到發(fā)自外來者的聲音。

不需要：名不符實(shí)的董事

董事會(huì)應(yīng)當(dāng)盡快剔除表現(xiàn)欠佳的董事。

大部分受訪者認(rèn)為，為了保證董事的技能始終滿足董事會(huì)的需要，應(yīng)該將年度選舉、董事會(huì)成員評估、年齡和任期限制等手段綜合起來加以運(yùn)用。

為了確保董事會(huì)的整體業(yè)績和董事的個(gè)人業(yè)績都有所提升，必須定期進(jìn)行評估。正如一位董事所言，全面徹底的評估“會(huì)觸到痛處，但大有裨益”。這些評估以準(zhǔn)備、參與和合作等事項(xiàng)為重點(diǎn)，可以由董事會(huì)自己進(jìn)行，也可以借助第三方的力量，但是應(yīng)該始終保持建設(shè)性的基調(diào)，注重發(fā)展的需要，甄別業(yè)績不佳者。通常，只要存在考評流程，就足以讓那些業(yè)績不佳者放棄再次參選。

為了挽回目前投資者信心低落的局面，對董事薪酬體系進(jìn)行改革以獎(jiǎng)勵(lì)勤勉工作者，不失為一個(gè)有效的辦法。為此，首先必須放棄基于投入的薪酬機(jī)制，如基于出勤率的薪酬或聘金。另一個(gè)頗受歡迎的措施是將現(xiàn)金報(bào)酬改為基于業(yè)績的薪酬。比起提供股票期權(quán)，發(fā)放受限制的股票更能使董事們著眼于長期業(yè)績。對董事規(guī)定最低持股要求則可以滿足投資者讓董事“風(fēng)雨同舟”的愿望。

對個(gè)人在不同公司兼任董事的數(shù)量加以限制，有助于他們集中精力做好董事會(huì)工作。一些董事甚至要求采取更為嚴(yán)格的措施。某位董事表示，如果哪個(gè)董事無故缺席會(huì)議兩次，就“應(yīng)當(dāng)取消報(bào)酬”。另一位董事則表示，在出席董事會(huì)之前沒有進(jìn)行充分準(zhǔn)備的董事應(yīng)當(dāng)被解職。

改進(jìn)董事會(huì)的基本要素

如果董事們不能真正了解公司所發(fā)生的事情，或者董事會(huì)沒有時(shí)間來解決問題，管理層就應(yīng)當(dāng)明確董事會(huì)在公司預(yù)算、戰(zhàn)略制定和管理人員評估等關(guān)鍵管理流程中的角色。董事會(huì)和委員會(huì)會(huì)議應(yīng)進(jìn)行改革，以保證董事們有時(shí)間圍繞關(guān)鍵議題展開討論。在董事會(huì)和委員會(huì)會(huì)議的最后，通常應(yīng)當(dāng)召集一輪沒有管理層參加的會(huì)議。

如果董事抱怨他們收到的信息太多、太晚或太不連貫，就說明董事會(huì)的信息流程需要進(jìn)行徹底改革，首先從對董事會(huì)秘書的直接匯報(bào)制度入手。重要的管理人員應(yīng)當(dāng)定期向委員會(huì)匯報(bào)，回答委員會(huì)成員的問題，并就他們希望了解的具體情況和領(lǐng)域進(jìn)行解釋。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)掌握可以自由支配的預(yù)算，用于在諸如管理層薪酬和大宗財(cái)務(wù)交易等問題上聽取外部意見。

2．監(jiān)督戰(zhàn)略

如果董事會(huì)對公司戰(zhàn)略的制定無法施加影響，那么它實(shí)際上就無法要求管理層對公司業(yè)績負(fù)全責(zé)。

雖然董事會(huì)應(yīng)當(dāng)制定公司的總體業(yè)務(wù)范圍、保護(hù)股東權(quán)益、指導(dǎo)戰(zhàn)略實(shí)施，但是他們并不能真正地為公司制定戰(zhàn)略，否則就會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)經(jīng)營主體混淆不清的風(fēng)險(xiǎn)。

董事們可以通過更好地了解所在行業(yè)、參與戰(zhàn)略的制定以及監(jiān)督戰(zhàn)略的實(shí)施，從而起到獨(dú)立的指導(dǎo)作用。董事定期（比如每18個(gè)月）接受全面培訓(xùn)， 與重要管理人員保持密切關(guān)系，與他們定期討論競爭中的挑戰(zhàn)和趨勢等等，都能產(chǎn)生極佳的效果。

這種密切關(guān)系有助于鼓勵(lì)優(yōu)秀的管理人員從一開始就聽取董事們對戰(zhàn)略舉措的意見，并在整個(gè)戰(zhàn)略制定過程中始終保持溝通。董事們必須能提供其他的戰(zhàn)略選擇方案，并洞悉競爭中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的討論可以在董事會(huì)例會(huì)上進(jìn)行，但董事會(huì)和管理人員最好能夠抽出時(shí)間（最好不在辦公室）專門商議戰(zhàn)略，鉆研具體問題、規(guī)劃戰(zhàn)略并統(tǒng)一認(rèn)識。要改進(jìn)戰(zhàn)略的實(shí)施，董事會(huì)和管理人員應(yīng)當(dāng)就市場份額、資本生產(chǎn)率和利潤率等長期指標(biāo)達(dá)成共識。

3. 確保風(fēng)險(xiǎn)管理卓有成效

過去一年中幾家公司的失敗表明，董事會(huì)有時(shí)并不了解自己公司所承受的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問題并不罕見。在我們的調(diào)查中，三分之一以上的董事承認(rèn)，不知道他們?nèi)温毜墓�司面臨哪些主要風(fēng)險(xiǎn)，四成以上的董事說他們所在的董事會(huì)沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控流程。盡管風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況如此糟糕，但它在有關(guān)公司治理改革的辯論中還是沒有引起足夠重視。

良好的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)遵循以下四條基本原則：第一，界定風(fēng)險(xiǎn)。公司最重要的戰(zhàn)略決策之一是確定承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)（以及承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)），因此這一決策應(yīng)當(dāng)由最高層，即由首席執(zhí)行官在董事會(huì)的支持下做出。另外，這一決策應(yīng)當(dāng)指引其他管理人員的行為，因?yàn)槿绻麤]有這樣的指引，公司的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略就會(huì)被無數(shù)日常財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)決策所左右，并不斷因偶然因素而改變。

第二，一旦公司確定了風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，就必須能夠衡量其風(fēng)險(xiǎn)程度，隨時(shí)了解最新風(fēng)險(xiǎn)狀況。第三，公司必須確保風(fēng)險(xiǎn)政策的制定者和監(jiān)控者與業(yè)務(wù)管理人員是分開的，裁判不能兼任運(yùn)動(dòng)員。第四，要強(qiáng)化良好的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，公司必須致力于營造強(qiáng)勁的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化，使決策者對其行動(dòng)的利弊得失都能謹(jǐn)慎對待。

董事會(huì)的工作是確保管理人員實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，并保持董事會(huì)和首席執(zhí)行官所確定的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平。否則，高層管理者和董事會(huì)即便是抱著優(yōu)化公司業(yè)績、保護(hù)股東權(quán)益免遭飛來橫禍的美好愿望，也只能是漫無目的地在黑暗中摸索。

4. 公司業(yè)績監(jiān)控

確保公司業(yè)績達(dá)到股東的期望是董事會(huì)最重要的持續(xù)職能，而這一職能要求對財(cái)務(wù)信息進(jìn)行準(zhǔn)確、獨(dú)立的評估。投資者對很多公司的財(cái)務(wù)可信度顯然心存疑慮，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)采取制度化的解決之道。例如：美國的首席執(zhí)行官將必須對其公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行年度認(rèn)證。

要重建誠信至上的聲譽(yù)，每個(gè)董事會(huì)都必須首先下令對公司的會(huì)計(jì)制度進(jìn)行全面審核，對有關(guān)收入、資金、表外項(xiàng)目和其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)的重要假設(shè)，以及與公認(rèn)的行業(yè)或市場慣例的不同之處一一進(jìn)行驗(yàn)證。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)指出存在嚴(yán)重矛盾的數(shù)據(jù)，并避免在存在爭議的問題上讓步。接受我們訪談的一位董事指出，他所在的董事會(huì)每年都與外部審計(jì)師就管理層和審計(jì)師存在分歧最嚴(yán)重的五個(gè)方面進(jìn)行討論，如探討新的會(huì)計(jì)計(jì)量方法，以及管理層已將會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)用至極限的可能性。為了保證外部審計(jì)師可以無所顧忌地道出他們的顧慮，交流他們關(guān)于改進(jìn)內(nèi)部審計(jì)體系的看法，審計(jì)委員會(huì)成員應(yīng)當(dāng)避開管理層與他們單獨(dú)會(huì)面。

然而，鑒于過去一年內(nèi)紛紛曝光的丑聞，董事會(huì)為什么還要聘請外部審計(jì)師提供除審計(jì)之外的其他服務(wù)？如果他們必須如此，公司至少應(yīng)當(dāng)說明其合理性，并證明這樣做不會(huì)導(dǎo)致任何利益沖突。此外，應(yīng)由審計(jì)委員會(huì)而不是管理層負(fù)責(zé)選擇并評估外部審計(jì)師。公司應(yīng)當(dāng)對聘請外部審計(jì)師制定明確的規(guī)則，如限制聘請的人數(shù)和實(shí)施流程的規(guī)則，以保持內(nèi)部審計(jì)的完整性。公司還應(yīng)當(dāng)有定期更換審計(jì)師的規(guī)定，如每隔五年更換一次等。

有了完備的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，董事會(huì)就能審核關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)，確保這些指標(biāo)與公司及投資者的總體目標(biāo)保持一致。管理層可能需要向董事會(huì)說明這些指標(biāo)（如：預(yù)算和季度收益等）對于公司戰(zhàn)略目標(biāo)及投資者的重要性。對公司業(yè)績進(jìn)行持續(xù)性評估，其目的是發(fā)現(xiàn)并調(diào)查任何未達(dá)標(biāo)的事項(xiàng)。 一旦發(fā)現(xiàn)問題，管理層應(yīng)當(dāng)與董事會(huì)討論采取哪些整改措施。

5. 調(diào)整管理層薪酬和業(yè)績評估體系

怒不可遏的投資者把管理人員高得離譜的薪酬看作是目前美國公司品行危機(jī)的一個(gè)首要根源。要想重新獲得投資者的信任，董事會(huì)的作用至關(guān)重要。他們要確保物色到合適的人員來管理公司，同時(shí)這些管理人員的業(yè)績評估和薪酬水平應(yīng)得到股東們的認(rèn)可。

在目前環(huán)境下，以一種基于誠信的方式協(xié)調(diào)管理人員和股東的利益可能是對董事會(huì)勇氣的考驗(yàn)。首先可以著手處理一些極不合理的做法，制定一套符合公司總體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)取向的政策。例如，董事會(huì)必須取消助長管理人員哄抬股價(jià)然后拋售持股獲利的薪酬模型。應(yīng)該避免薪酬能上不能下的現(xiàn)象，如向業(yè)績平平者支付業(yè)績優(yōu)秀者的薪酬。至少，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持將薪酬與競爭性基準(zhǔn)掛鉤，對作為薪酬發(fā)放的股票規(guī)定相當(dāng)長的持有時(shí)間（也許要超過管理人員在公司任職的時(shí)間），并削減合同終止時(shí)的補(bǔ)償金額。

董事會(huì)必須改革薪酬機(jī)制。管理發(fā)展和薪酬委員會(huì)應(yīng)當(dāng)直接聘請外部薪酬顧問，而不是去搜羅討管理人員喜歡的意見。董事會(huì)不應(yīng)該馬上全盤接受顧問提出的方案，而應(yīng)當(dāng)根據(jù)合理的業(yè)務(wù)原則對薪酬方案進(jìn)行評判，這似乎正是以往未形成氣候的做法。管理人員想當(dāng)然地以為近年的薪酬政策將沿襲下去，而股東們則認(rèn)為這些政策莫名其妙，所以要在前者的期望值與后者的要求之間取得平衡。這對薪酬委員會(huì)的成員是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。Berkshire Hathaway的首席執(zhí)行官Warren Buffett曾指出“首席執(zhí)行官近年的薪酬是有史以來和平時(shí)期最大規(guī)模的財(cái)富轉(zhuǎn)移”。

股東對過分復(fù)雜的薪酬方案尤其警惕，因此澄清新的薪酬政策至關(guān)重要。為了使新政策更好地為股東所接受，方法之一是先對最大的機(jī)構(gòu)股東進(jìn)行試探，然后再告知所有的股東。如何準(zhǔn)確地計(jì)算管理人員股票期權(quán)的價(jià)值仍然有待探討，但是對于成熟產(chǎn)業(yè)中成熟公司的管理層和董事們而言，現(xiàn)在就應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮效仿波音的做法，把股票期權(quán)作為費(fèi)用列入損益表。最近亞馬遜、Bank One、可口可樂和其他十幾家公司就紛紛效仿。在我們近期對投資機(jī)構(gòu)所做的調(diào)查中，83%的受訪者贊成這個(gè)辦法�？磥肀O(jiān)管部門不僅會(huì)許可這一調(diào)整，而且會(huì)要求股東批準(zhǔn)任何與股票相關(guān)的新的薪酬方案。